FX Daily Research
US equities ditutup lebih tinggi Thursday, dipimpin oleh Nvidia setelah earnings kuat, data-centre revenue yang robust, dan guidance jangka panjang pertamanya yang memperkirakan fiscal-2028 growth lebih kuat. Advance-nya narrow: equal-weight S&P 500 turun dan technology, naik sekitar 3%, menjadi satu-satunya sector yang finish positive. S&P 500 naik 0.72% menjadi 7,731, Nasdaq 100 naik 1.43% menjadi 29,642, Dow menambah 0.20% menjadi 53,574 dan Russell 2000 naik 0.28% menjadi 3,014; September futures bid lebih lanjut 0.6%/1.2%/0.2%/0.3%. Nvidia sendiri melaporkan adjusted EPS USD 2.22 versus USD 2.10 expected pada revenue USD 96.2 billion versus USD 92.4 billion consensus, dan memandu Q3 revenue ke USD 105.9-110.2 billion, di atas estimasi Street USD 105.2 billion. Salesforce, CrowdStrike, Okta dan Dollar General juga beat; beat HP overshadowed oleh falling PC shipments. Indeks Eropa mostly lebih rendah (Euro Stoxx 50 -0.73%, FTSE 100 -0.79%, CAC -1.68%) dengan DAX Jerman menjadi exception (+0.27%).
Implikasi regime: beat NVIDIA menjaga AI-capex bull case tetap intact serta mendukung NQ, tetapi narrow breadth serta evidence hyperscaler-funding yang mixed berarti signal equity tetap constructive alih-alih cleanly risk-on.
Hammack (2026 voter, hawkish dissenter) mengatakan waktu untuk bertindak telah tiba dan tidak melihat policy sebagai restrictive; Schmid (2028 voter, hawk) mengatakan ia probably akan mendukung July hike mengingat sticky inflation serta energy shock; Collins (2028, neutral) mengatakan mixed PCE report tidak mengubah disinflation baseline-nya; Goolsbee (2027, neutral) menandai political pressure pada Fed sebagai concerning. CME FedWatch September hike pricing mereda menjadi 8.5bp dari 10.0bp meski Scenario Distribution yang diberikan menahan Fed Hold di 64.64%, unchanged dari Thursday. Effective funds rate bertahan di 3.63% dan SOFR mereda menjadi 3.64%.
Implikasi regime: FOMC yang masih divided menjadikan Jackson Hole address Chair Warsh Friday sebagai swing factor untuk Dollar serta yields; pricing Hold-dominant membatasi structural USD upgrade ke arah manapun.
Advance goods-trade deficit melebar menjadi USD 118.8 billion, jauh di atas USD 99.0 billion expected serta USD 101.4 billion prior, ketika capital-goods imports melonjak 11.3% menjadi USD 140.1 billion (+46.9% y/y) akibat sustained AI-hardware demand sementara exports turun 2.9%. Oxford Economics menyebutnya deficit terlebar sejak Q1 2025 serta memperkirakan net trade akan memotong sekitar satu percentage point dari Q3 GDP. Wholesale inventories naik kuat 1.3% m/m dan initial jobless claims turun menjadi 203K dari 207K, menjaga pembacaan labour market broadly balanced.
Implikasi regime: AI-driven import strength kini menjadi growth drag yang measurable meski labour market bertahan, memperkuat Fed yang dapat menunjuk baik pada hawkish inflation mix maupun softer trade-driven growth mix — alasan lain mengapa Hold pricing terbukti sticky.
October WTI serta November Brent sama-sama naik 1.6% ketika talk mengenai near-term resolution mereda. Trump mengatakan 24 vessels telah melintasi Hormuz pada Wednesday night serta Iran struggling untuk membayar troops-nya; WSJ melaporkan Washington telah memberi tahu mediator bahwa pihaknya tidak berminat kembali ke term MOU June serta siap menunggu economic pressure bekerja. Iran memperingatkan akan blacklist vessels, flag states, insurers serta classification societies yang menggunakan transit rules barunya, dan senior Iranian security official memperingatkan bahwa seizure kargo Iran oleh AS mana pun akan memicu retaliation proportionate terhadap shipping, energy, insurance serta financial interests AS-linked di Gulf. Sumber AS mengatakan kepada Al Jazeera bahwa arrangement Iran-Oman tidak relevan, tidak ada talks yang direncanakan, dan Strait terbuka serta cleared dari ranjau — langsung contradicting akun Iran sendiri.
Implikasi regime: ini adalah hardening genuine dibanding tone de-escalation dua sesi sebelumnya; institution stack yang dikumpulkan pada 26-27 August masih lean bearish Oil pada flow continuity, tetapi price serta rhetoric hari ini argue untuk memperlakukan base case tersebut sebagai fragile alih-alih settled.
Rezaei dari Iran mengatakan Tehran telah menyepakati corridor dengan Oman yang terbagi antara Omani dan Iranian waters, bahwa Iran telah mengekspor 80 million barrels selama ceasefire, dan bahwa Dahiyeh serta Beirut tetap menjadi red lines Iran. Seorang Iranian lawmaker mengatakan Tehran mengontrol Strait dan akan melarang vessels dari AS, Prancis, atau Inggris. PM dan FM Qatar bertemu FM Iran di Tehran untuk membahas phased reopening framework termasuk temporary joint shipping corridor serta mine-clearing project. Terpisah, Treasury Secretary Bessent akan menekan G20 counterparts untuk menutup financial channels yang mendukung Iran serta IRGC, dan US Navy dilaporkan menghadapi budget strain akibat redirecting funds ke combat operations.
Implikasi regime: parallel-track diplomacy (Qatar, Oman) berdampingan dengan hardening rhetoric (ancaman blacklisting, red-line warnings) konsisten dengan continued but fragile flows alih-alih resolution yang bersih atau closure yang imminent; headline risk tetap elevated menjelang weekend.
Kremlin mengatakan tetap terbuka untuk Ukraine talks meski Foreign Ministry Russia memperingatkan foreign troops yang obstructing operasinya akan menjadi legitimate targets serta Peskov menjanjikan severe response terhadap Ukrainian strikes pada trade infrastructure Russia; US military terpisah dilaporkan menghadapi critical Patriot-missile shortage di Eropa terkait Iran war. Pada inflasi, Radev dari ECB mengatakan baik October maupun December meetings live, menyebut 2.5% roughly neutral, dan menandai limited evidence bahwa growth risks skewed ke upside, sementara HICP preview Crédit Agricole menunjuk print Eurozone terpanas dalam tiga tahun (headline HICP dilihat naik menjadi 3.44% y/y pada August dari 2.94%, energy HICP menjadi 15.2%).
Implikasi regime: HICP preview yang hot plus debat ECB October/December yang masih live memperkuat lonjakan overnight pada ECB Hike pricing menjadi 92.96%, sementara Patriot-missile scarcity serta Russian escalation rhetoric menjaga European tail risk di background.
Politico melaporkan Washington mempertimbangkan putaran lebih lanjut semiconductor tariffs yang bisa meluas ke laptops, consoles serta data-centre servers, dengan Commerce Secretary Lutnick favouring tariff relief yang terkait dengan US chip-manufacturing investment pledges. Trump mengeskalasi rhetoric Canada lebih lanjut (renaming Lake Ontario "Lake America", accusing Canada atas unfair practices), sementara Canada memberlakukan 50% tariffs pada US copper wire dan wood charcoal serta Commerce Ministry China reserved the right untuk merespons US overcapacity tariffs. Di Asia, LDP tax-panel head Jepang mengatakan JPY 5 trillion consumption-tax cut feasible, dan Kioxia/SanDisk dilaporkan merencanakan USD 31 billion Japan memory-chip expansion.
Implikasi regime: friksi tariff yang melebar (chips, Canada, China) menjaga trade-policy risk premium pada CAD serta selectively pada tech supply chains, meski fiscal serta memory-capacity news Jepang incrementally supportive untuk JPY-linked risk sentiment.
Claims turun serta wholesale inventories melonjak, tetapi goods-trade deficit blow out akibat AI-hardware imports (Oxford Economics: drag ~1pp Q3 GDP). Pricing Fed Hold bertahan flat di 64.64% menjelang Jackson Hole.
MUFG Bank memperkirakan Fed hold pada 16 September, kemungkinan diikuti BoJ hike. ING tetap confident pada September hold serta dollar lebih lemah, melihat pricing Fed market sebagai terlalu hawkish. Crédit Agricole CIB mengonfirmasi Fed-hold-through-year-end call-nya setelah July jobs yang soft serta data inflasi yang benign. KBC Bank mencatat market-implied hike probability naik menjadi 40% pada PCE beat, menjaga debat tetap "warm" alih-alih settled. Westpac Economics mencatat DXY bounce menjadi 99.1 serta Treasury yields lebih tinggi setelah PCE surprise, dengan speech Friday Chair Warsh sebagai decisive test.
Fed 15 September — Hold 64.64% / Hike 35.36%; prior Hold 64.64% / Hike 35.36% (Hold 0.00pp, Hike 0.00pp).
Sentiment GfK Jerman beat tegas dan private-loan growth berakselerasi. Pricing ECB Hike untuk September melonjak 3.14pp menjadi 92.96% overnight, diperkuat preview Crédit Agricole yang menunjuk print HICP Eurozone terpanas dalam tiga tahun.
Danske Bank kini memperkirakan tidak ada ECB cuts pada 2027, menahan satu hike final 25bp menjadi 2.50% serta menahannya di sana sepanjang tahun berikutnya atas growth yang resilient serta core inflation yang contained. ING mengatakan ECB "gradually shifting towards a September hike," mengutip members July-minutes yang tidak akan menolak tightening serta komentar gas-price hawkish Schnabel. Crédit Agricole CIB memprediksi headline HICP Eurozone August naik menjadi 3.44% y/y dari 2.94%, tertinggi dalam tiga tahun, dengan energy HICP melonjak menuju 15.2%. UniCredit Investment Institute mencatat real Bund yields mendekati post-2009 high serta green shoots Italia pada exports, konsisten dengan growth resilient yang absorbing rates lebih tinggi.
ECB 9 September — Hike 92.96% / Hold 7.04%; prior Hike 89.82% / Hold 10.18% (Hike +3.14pp, Hold -3.14pp).
Tidak ada data GBP baru yang print; Sterling met resistance dekat 1.3600 serta traded pada residual softness dari CBI retail miss Thursday serta October energy price cap yang looming. Pricing BoE drift 2.76pp menuju Hike.
KBC Bank menandai CBI distributive-sales balance turun menjadi -48% dari -26%, dengan retailers menyebut season "poor", meski pace penurunan diperkirakan mereda menjelang September. Danske Bank mencatat GBP menjadi currency G10 terburuk kedua dalam update FX Positioning Index-nya, bersama CHF, serta telah ditambahkan ke short list via GBP/USD short.
BoE 16 September — Hold 79.80% / Hike 20.20%; prior Hold 82.56% / Hike 17.44% (Hold -2.76pp, Hike +2.76pp).
Household spending beat secara decisive meski capex berbalik tajam, mengonfirmasi two-speed economy. Probabilitas RBA Hike melintasi di atas Hold untuk pertama kalinya pada cycle ini, naik 9.32pp menjadi 53.22%, memperpanjang lonjakan 24.64pp Thursday.
ING masih lean ke RBA hold meski hot CPI print, arguing house-price weakness serta employment yang softer harus membuat Bank menunggu quarterly read berikutnya, tetapi mengakui upside AUD/USD menuju 0.730 diperkuat oleh dovish Fed call-nya sendiri. Westpac Economics mengaitkan outperformance AUD langsung dengan upside inflation surprise serta mencatat 3Y yields bear-steepening 5bp pada repricing.
RBA 28 September — Hike 53.22% / Hold 46.78%; prior Hold 56.10% / Hike 43.90% (Hike +9.32pp, Hold -9.32pp).
Tidak ada rilis domestik; NZD traded pada pricing RBNZ, yang mendorong 2.77pp lebih lanjut ke territory Hike menjadi 95.52%, salah satu scenario paling one-sided dalam set G10.
MUFG Bank mencatat RBNZ, ECB serta BoJ nyaris fully priced untuk hike pada bulan yang unusual di mana setiap central bank G10 meeting pada September. Natixis mencatat NZD sebagai currency G10 terlemah pada sesi Thursday, turun 0.64% terhadap Dollar yang firm — pengingat bahwa hawkish pricing belum translate menjadi spot outperformance.
RBNZ 1 September — Hike 95.52% / Hold 4.48%; prior Hike 92.75% / Hold 7.25% (Hike +2.77pp, Hold -2.77pp).
Current account berbalik menjadi surplus 8.8B versus -8.3B prior — positive surprise yang genuine — tetapi dwarfed oleh standoff tariff US-Canada yang eskalasi (50% duties sejak 22 August, auto tariffs 1 January) serta eskalasi rhetoric Trump yang berlanjut. Pricing BoC unchanged.
ING mengatakan CAD "has further to fall," memperkirakan underperformance berlanjut versus AUD serta NOK pada dovish BoC repricing serta rising tariff risk premium, dengan forecast USD/CAD 1.39 untuk end-Q3 meski structurally bearish USD juga. Reuters (LSEG) melaporkan domestic support PM Carney untuk tough stance mungkin tidak bertahan melalui bulan-bulan economic damage yang visible, serta automakers kini menghadapi doubled 50% tariff setelah near-deal collapse. Westpac Economics serta Natixis sama-sama mencatat CAD traded defensively menghadapi tariff headlines.
BoC 1 September — Hold 95.30% / Cut 4.70%; prior Hold 95.29% / Cut 4.71% (Hold +0.01pp, Cut -0.01pp).
Tokyo Core CPI berakselerasi in line dengan forecast serta unemployment turun lebih lanjut, keduanya konsisten dengan hawkish drift BoJ, meski pricing BoJ Hike mereda tipis menjadi 65.88%. Remarks Himino di Jackson Hole sedikit mengecewakan karena lacking explicit signal, tetapi tetap net hawkish.
MUFG Bank mengatakan line berulang Himino bahwa BoJ harus "pay more attention to upside inflation risks than before" adalah guidance terdekat yang tersedia untuk faster hike pace, serta mencatat hawk Naoki Tamura — bukan Governor Ueda — yang menghadiri Jackson Hole. UniCredit Investment Institute menahan target USD/JPY 157 pada end-2026 serta 152 pada end-2027, tetapi memperingatkan joint intervention BoJ-Fed July terbukti markedly less effective dibanding BoJ acting alone pada 2024. ING mengatakan Tokyo CPI in line dengan consensus seharusnya tidak derail September hike confidence (21bp priced), meski pair gagal menarik buyers di bawah 158.
BoJ 17 September — Hike 65.88% / Hold 34.12%; prior Hike 66.31% / Hold 33.69% (Hike -0.43pp, Hold +0.43pp).
Tidak ada rilis domestik; CHF terus traded pada cross-asset safe-haven serta positioning flows alih-alih data lokal. Pricing SNB tetap pinned near-certain Hold.
Crédit Agricole CIB model positioning G10-nya menandai CHF sebagai overbought bersama GBP serta telah entered long USD/CHF position (target +3%, stop -1.5%), mengaitkan kekuatan CHF terkini dengan hedge-fund serta real-money IMM inflows. Danske Bank menaikkan forecast EUR/CHF 1-3 month-nya menjadi 0.95 atas widening rate differentials serta European economy yang resilient, sambil menahan call bearish EUR/CHF (bullish CHF) jangka lebih panjang di 0.93 pada 6-12 months. Standard Chartered Bank mengaitkan kekuatan CHF terkini dengan safe-haven demand serta broad USD weakness setelah Treasury buyback announcement, menargetkan USD/CHF di 0.78. MUFG Bank studi historis-nya atas episode debasement-style menemukan CHF serta JPY "tended to underperform" begitu signal tersebut terbukti crowded serta mean-reverted.
SNB 23 September — Hold 95.07% / Hike 4.93%; prior Hold 95.23% / Hike 4.77% (Hold -0.16pp, Hike +0.16pp).
Spot gold mereda moderat ketika real yields firm menjelang Jackson Hole, memperpanjang pullback Wednesday dari three-month high. Pricing Fed unchanged.
Standard Chartered Bank tetap constructive, menargetkan USD 4,900/oz, serta mengaitkan break di atas USD 4,400 dengan broad USD weakness serta concern fiscal/bond-market AS setelah Treasury buyback announcement, sambil menandai near-term profit-taking risk setelah rally yang rapid. MUFG Bank review historis-nya atas episode debasement-narrative sebelumnya menemukan gold "frequently corrected" pada satu hingga tiga bulan berikutnya bahkan ketika USD tetap lemah, caution terhadap chasing move secara mekanis. Westpac Economics mencatat gold sliding dari three-month high-nya, turun sekitar 1.4% menjelang Jackson Hole symposium ketika real yields naik.
Fed-linked Scenario Distribution — Fed 15 September — Hold 64.64% / Hike 35.36%; prior Hold 64.64% / Hike 35.36% (Hold 0.00pp, Hike 0.00pp).
WTI serta Brent sama-sama naik 1.6% overnight ketika Trump mengeraskan stance-nya pada Iran serta WSJ melaporkan Washington tidak berminat menghidupkan kembali term MOU June — conflict yang live dengan tone de-escalation multi-day yang membentuk catatan institusi yang diberikan.
ING mengatakan Iran-Oman talks menarik Brent di bawah USD90 tetapi memperingatkan bilateral shipping arrangement tidak bisa menormalisasi flows tanpa US sign-off, dengan product markets yang lebih ketat serta possible Russian diesel-export ban extension sebagai upside tails. SEB serta Natixis sama-sama mengaitkan slide multi-day sebelumnya dengan de-escalation signals serta hari keempat berturut-turut losses menjelang Thursday. Crédit Agricole CIB terpisah mencatat prices "closed in on their highest level since the beginning of the conflict" selama eskalasi early-July, mengilustrasikan seberapa cepat tape bisa reverse hanya karena rhetoric.
Fed-linked Scenario Distribution — Fed 15 September — Hold 64.64% / Hike 35.36%; prior Hold 64.64% / Hike 35.36% (Hold 0.00pp, Hike 0.00pp).
Revenue serta EPS beat NVIDIA lebih besar dari yang telah dipriced market, serta September futures memperpanjang gains di keempat indeks, tetapi cash session tetap narrow dengan hanya technology yang finish positive serta indeks equal-weight lebih rendah.
UniCredit Investment Institute tetap underweight Technology, mengutip hampir USD 160 billion hyperscaler debt issuance tahun ini, shrinking free cash flow serta rising overcapacity risk meski headline AI demand tetap strong. Reuters (LSEG) menandai growing scrutiny pada AI financing structures serta sustainability capex boom berdampingan dengan earnings-season sentiment yang otherwise constructive. Natixis serta SEB sama-sama mencatat positive Asian-tech ripple effect (KOSPI +1.9%, Shenzhen +1.4%) setelah after-hours pop Nvidia, dengan Nasdaq serta S&P futures masing-masing lebih tinggi pre-open.
Fed-linked Scenario Distribution — Fed 15 September — Hold 64.64% / Hike 35.36%; prior Hold 64.64% / Hike 35.36% (Hold 0.00pp, Hike 0.00pp).
| Market | Bias Bagian 2 + Ringkasan | COT - Leveraged Funds | Sentimen Retail | Bias Akhir |
|---|---|---|---|---|
| USD | Claims serta inventories firm di-offset trade deficit yang jauh lebih lebar. Research Score: +0 | Leveraged Funds +16.9% vs +11.7% (+5.2pp) COT Score: +1 net long meluas materially. | 68.7% long Retail Score: -1 | Neutral +0 |
| EUR | Hawkish repricing serta HICP preview tertinggi tiga tahun. Research Score: +1 | Leveraged Funds -7.2% vs -7.6% (+0.4pp) COT Score: +0 net short kecil membaik hanya marginal. | 57.1% short Retail Score: +1 | Bullish +2 |
| GBP | Tanpa catalyst baru; residual softness dari CBI miss Thursday lingering. Research Score: +0 | Leveraged Funds +15.0% vs +15.9% (-0.9pp) COT Score: +1 net long besar mereda tetapi tetap positif. | 50.7% long / 49.3% short Retail Score: +0 | Bullish +1 |
| AUD | Odds RBA flip menjadi hike-majority atas spending beat yang hot. Research Score: +1 | Leveraged Funds +18.1% vs +18.2% (-0.1pp) COT Score: +1 net long besar essentially stabil. | 88.6% short Retail Score: +1 | Strong Bullish +3 |
| NZD | Conviction RBNZ meluas lebih lanjut menjadi 95.52%. Research Score: +1 | Leveraged Funds -30.1% vs -34.6% (+4.5pp) COT Score: -1 net short deep covered tetapi tetap extreme. | 66.6% short Retail Score: +1 | Bullish +1 |
| CAD | Eskalasi tariff war outweigh beat current-account. Research Score: -1 | Leveraged Funds -24.7% vs -25.3% (+0.6pp) COT Score: -1 net short deep tetap extreme. | 63.7% long Retail Score: -1 | Strong Bearish -3 |
| JPY | Data inflasi serta jobs mendukung normalisasi policy. Research Score: +1 | Leveraged Funds -17.8% vs -13.5% (-4.3pp) COT Score: -1 net short deepened. | 72.6% long Retail Score: -1 | Bearish -1 |
| CHF | Sentiment membaik di-offset peringatan crowded-overbought. Research Score: +0 | Leveraged Funds -8.0% vs -10.4% (+2.4pp) COT Score: +0 net short kecil membaik, tetap dalam range. | 56.6% long Retail Score: -1 | Bearish -1 |
| Market | Bias Bagian 2 + Ringkasan | COT | Sentimen Retail | Bias Akhir |
|---|---|---|---|---|
| Gold | Target institusional outweigh headwind yield near-term. Research Score: +1 | Managed Money +34.9% vs +34.4% (+0.5pp) COT Score: +1 net long besar meningkat. | XAUUSD 60% long Retail Score: -1 | Bullish +1 |
| Oil | Base case de-escalation bertemu overnight rhetoric yang lebih keras. Research Score: +0 | Managed Money +4.6% vs +4.2% (+0.4pp) COT Score: +0 posisi kecil tetap near neutral. | XTIUSD (WTI) 71% long Retail Score: -1 | Bearish -1 |
| NQ | Beat NVIDIA decisively lebih besar dari consensus. Research Score: +1 | Leveraged Funds -20.7% vs -31.5% (+10.8pp) COT Score: +0 short deep covered tajam tetapi tetap negatif. | NAS100 56% short Retail Score: +1 | Bullish +2 |
| ES | Kekuatan futures broad atas backdrop growth yang resilient. Research Score: +1 | Leveraged Funds -13.6% vs -13.2% (-0.4pp) COT Score: -1 net short melebar tipis. | SP500 56% short Retail Score: +1 | Bullish +1 |