FX Daily Research
Inflasi Juni mengejutkan lebih rendah pada semua gauge utama: headline turun 0.4% m/m dan core datar, membawa tingkat tahunan ke 3.5% dan 2.6%. Yield dan USD langsung turun, sementara FX peers, gold, dan equities pulih. Warsh menolak menyatakan mission accomplished, menekankan satu laporan tidak boleh dipilih-pilih, dan mengulang komitmen 2%; Goolsbee menyebut hasilnya menggembirakan tetapi ingin beberapa bulan serupa. Warsh juga menggambarkan aktivitas solid, konsumsi moderat, pengangguran rendah, dan penciptaan kerja stabil, sementara paper AI Barr menyoroti dampak distribusi yang belum pasti. Pergeseran regime ini bukan Fed easing, melainkan penurunan tajam risiko hike segera yang memperkuat NFP 57K pekan lalu sebagai batas struktural utama USD.
Trump mengatakan Hormuz harus tetap terbuka dan mengancam serangan lebih berat ke pembangkit listrik serta jembatan Iran bila Tehran tidak bernegosiasi. AS memulihkan blokade penuh terhadap kapal yang terkait pelabuhan atau kargo Iran, tetapi mengganti proposal biaya safe-passage 20% dengan trade dan investment deals Gulf setelah pembicaraan dengan Arab Saudi, UAE, Qatar, Bahrain, dan Kuwait. Pasukan AS menyerang target militer Iran; ledakan dilaporkan dekat Bandar Abbas dan Bushehr, sementara Iran dan IRGC mengklaim serangan pada kapal AL AS, fasilitas di Kuwait dan Bahrain, serta tanker komersial di lepas Oman. Tehran mengatakan selat tidak akan sepenuhnya terbuka selama serangan AS berlanjut, namun wakil menteri luar negerinya masih membuka kemungkinan negosiasi dan toleransi navigasi. Upaya Oman mengamankan pengaturan freedom-of-navigation jangka panjang menjaga jalur diplomasi sempit, tetapi transmisi saat ini tetap berupa oil/freight risk lebih tinggi dan risk sentiment rapuh.
Saham AS ditutup hijau setelah membalik tekanan dari preliminary IBM Q2 earnings yang lemah karena downside surprise CPI menurunkan yield dan USD. Ini berlawanan dengan sesi sebelumnya, ketika Reuters, SEB, dan MUFG mencatat S&P 500 turun 0.79%, Nasdaq 1.55%, dan sektor tech 2.07% saat oil melonjak; energy naik 3.16%. Unwind memory/semiconductor masih aktif setelah SK Hynix turun tajam, walau komitmen data centre Meta di Louisiana kini melampaui USD50bn dan Intel mengumumkan investasi AI-driven USD5.7bn di Irlandia. Early bank earnings yang kuat dan Fed-hike odds lebih rendah mendukung ES/NQ, sementara Hormuz, pembatasan chip, dan konsentrasi earnings membuat NQ menjadi ekspresi beta lebih tinggi.
USTR Greer dilaporkan menekan Eropa agar melonggarkan aturan untuk perusahaan teknologi AS; pejabat AS mengatakan sangat sedikit chip Nvidia H200 telah mencapai China atau Hong Kong dan membahas penjualan peralatan semikonduktor Belanda dengan pemerintah Belanda. Trump mengatakan kemitraan oil dengan Irak akan segera diumumkan, sementara PM Irak mengatakan pasukan AS keluar pada 30 September. RUU sanctions Rusia terbaru menurunkan kemungkinan tarif pada lima pembeli terbesar oil dan gas Rusia menjadi maksimum 100% dari blanket 500%, mengizinkan presidential waiver, dan mungkin menambahkan Iran serta Hezbollah. Kebijakan ini meredam shock supply jangka panjang tetapi memperlebar ketidakpastian kebijakan bagi pertumbuhan Eropa, China tech, dan semikonduktor global.
BRC sales dan leading index melemah, tetapi fiscal relief pekan lalu serta konteks spending/Budget yang lebih besar tetap menjadi narasi utama GBP. SEB mengatakan credibility bergantung pada pilihan chancellor, pendanaan, dan kepatuhan pada fiscal rules: program growth-positive dengan gilt-swap spread terkendali dapat memperkuat sterling, sedangkan bonds-for-shares, energy exposure, atau ekspansi tanpa pendanaan akan menaikkan fiscal premium. Survei reserve manager MUFG memperkuat kanal permintaan bullish—rencana alokasi GBP naik menjadi net +12% untuk 12–24 bulan dan +14% untuk sepuluh tahun. Implikasi regime: GBP tetap menjadi long pro-cyclical pilihan, tetapi gilt credibility adalah invalidation utama.
NFP 57K pekan lalu tetap menjadi tema utama USD. NFIB dan TIC kuat, tetapi ADP weekly yang lebih lemah serta downside surprise CPI yang luas menurunkan yield dan USD; eskalasi Hormuz hanya memberi tactical haven floor.
SEB dan ING membaca core CPI datar dan headline -0.4% sebagai disinflasi luas; ING memperkirakan wage cooling dan Fed pause panjang hingga musim panas depan. Danske Bank masih melihat tight labour/cost pressure, AI capex, dan tariff refunds sebagai alasan hike kemudian hari serta mempertahankan tactical short EUR/USD, tetapi CPI lemah mengurangi trigger segera. Scotiabank memperingatkan agar Waller tidak dianggap sebagai konsensus FOMC, sementara MUFG memisahkan kenaikan reserve Q1 akibat konflik dari diversifikasi struktural: bank sentral merencanakan net -3% alokasi USD untuk 12–24 bulan dan net -8% untuk sepuluh tahun. Reuters, UniCredit, dan Natixis menegaskan oil/geopolitics dapat mendukung USD secara taktis, tetapi reaksi data dan kebijakan tetap menentukan.
Scenario Distribution — Fed 28 July — Hold 83.43% / Hike 16.57%; prior Hold 56.71% / Hike 43.29% (Hold +26.72pp, Hike -26.72pp).
German WPI berkontraksi lebih dalam dari perkiraan dan Eropa tetap terpapar shock energy Hormuz, tetapi CPI AS yang lemah mendorong EUR kembali di atas 1.1400 dan mempersempit keunggulan rates AS.
ING mengatakan gap swap dua tahun telah menyempit sekitar 15bp dan dapat menahan EUR/USD, tetapi Brent USD90–100 dan TTF 55–60/MWh dapat mendorongnya ke 1.10. Danske Bank melihat pasar overpricing ECB tightening (57bp vs satu hike 25bp pada September) dan menargetkan 1.1100 pada tactical short EUR/USD. Sebaliknya, MUFG menemukan reserve manager merencanakan net +17% alokasi EUR untuk 12–24 bulan dan +21% untuk sepuluh tahun, berpotensi mengangkat reserve share EUR ke 24–25% bila kapasitas safe asset EU bertambah. SEB, Reuters, dan UniCredit tetap menyoroti discount energy/fiscal risk.
Scenario Distribution — ECB 22 July — Hold 75.76% / Hike 24.24%; prior Hold 65.87% / Hike 34.13% (Hold +9.89pp, Hike -9.89pp).
BRC sales dan leading index yang lemah menjadi drag jangka pendek, tetapi fiscal relief pekan lalu tetap menjadi jangkar dominan. Komentar resilience Bailey tidak mengganggu carry story.
SEB menyebut sterling mixed tetapi financing kredibel, reform growth-positive, dan gilt-swap spread terkendali dapat memperkuat GBP; risikonya adalah agenda ekspansif, bonds-for-shares, dan energy-driven fiscal premium. UniCredit juga melihat sedikit value pada gilts ketika Inggris sangat bergantung pada energy. Namun MUFG menunjukkan rencana reserve manager untuk GBP naik menjadi net +12% untuk 12–24 bulan dan +14% untuk sepuluh tahun—konfirmasi terkuat bagi thesis fiscal relief. Reuters mencatat sensitivitas sterling terhadap Gulf risk, tetapi itu check taktis, bukan tren inti.
Scenario Distribution — BoE 29 July — Hold 80.10% / Hike 19.90%; prior Hold 79.88% / Hike 20.12% (Hold +0.22pp, Hike -0.22pp).
Consumer sentiment dan business confidence membaik, surplus trade China jauh lebih besar, dan leading index tetap positif. Hormuz risk adalah drag eksternal utama.
MUFG menemukan reserve manager menjadi modest outright buyer AUD di Q1. ING mengatakan FX menghargai mata uang dengan fleksibilitas hawkish domestik dan commodity exposure, walau NZD adalah rates story yang lebih bersih. Scotiabank mencatat commodity currencies dapat outperform ketika oil naik bahkan saat risk tape lemah. Gabungan pandangan mendukung AUD lewat China, reserves, dan commodities, dengan escalation beta sebagai pembatas.
Scenario Distribution — RBA 10 August — Hold 77.71% / Hike 22.29%; prior Hold 76.78% / Hike 23.22% (Hold +0.93pp, Hike -0.93pp).
Business confidence naik ke 8 dari -4 sementara visitor arrivals turun. Rates impulse positif dan perbaikan domestik relatif lebih kuat daripada tourism miss.
ING menyebut NZD sebagai mata uang G10 terbaik selama re-escalation Gulf karena pasar menghargai repricing hawkish RBNZ; ING juga memperingatkan ekspektasi tightening hingga akhir tahun mungkin terlalu agresif sebelum 2Q CPI dan AUD dapat pulih terhadap NZD bila eskalasi bertahan. MUFG memasukkan NZD dalam kanal commodity-FX tetapi menilai fleksibilitas kebijakan domestik sebagai pembeda.
Scenario Distribution — RBNZ 1 September — Hike 72.24% / Hold 27.76%; prior Hike 76.29% / Hold 23.71% (Hike -4.05pp, Hold +4.05pp).
Oil menjadi cushion kuat, tetapi CAD tidak memiliki domestic beat baru dan menghadapi keputusan BoC hari ini dengan positioning lemah. CAD tetap clean short dalam skenario non-escalation.
Scotiabank mengatakan pricing hike BoC tertarik secara mekanis oleh korelasi dengan WTI, bukan reassessment domestik penuh. MUFG mencatat modest reserve-manager buying CAD di Q1, dan Reuters menunjukkan resilience terkait oil, tetapi keduanya tidak menghapus backdrop domestik/COT yang lemah. Institusi memperlakukan crude sebagai cushion, bukan reversal otomatis.
Scenario Distribution — BoC 14 July — Hold 86.81% / Cut 13.19%; prior Hold 89.26% / Cut 10.74% (Hold -2.45pp, Cut +2.45pp).
CPI AS yang lemah dan yield lebih rendah memperkuat JPY secara taktis, tetapi industrial production Jepang miss dan shock energy-import tetap negatif.
MUFG melaporkan penjualan JPY oleh reserve manager sekitar USD45bn di Q1—episode ketiga terbesar dalam seri COFER—dan rencana alokasi turun ke net +5%. MUFG juga menyoroti dukungan verbal untuk alokasi aset domestik dan kemungkinan review GPIF. SEB mencatat proposal JGB tax-free Katayama mendukung JPY, sementara Reuters menempatkan yield AS lebih rendah sebagai driver segera. Hasilnya JPY bearish mekanis dengan intervention/allocation squeeze risk besar.
Scenario Distribution — BoJ 30 July — Hold 94.84% / Cut 5.16%; prior Hold 94.98% / Cut 5.02% (Hold -0.14pp, Cut +0.14pp).
Deflasi PPI yang lebih ringan dari perkiraan dan serangan pada shipping/base Gulf mendukung CHF, walau zero rates membatasi carry case.
MUFG menemukan reserve holdings CHF naik 6.8% di Q1 walau valuation negatif, didorong buying terbesar sejak Q4 2024; konflik Middle East menguntungkan CHF tetapi merugikan EUR. SEB dan Reuters mendukung transmisi haven, meski reserve share kecil dan kapasitas intervensi SNB membatasi upside struktural.
Scenario Distribution — SNB 23 September — Hold 89.92% / Hike 10.08%; prior Hold 86.96% / Hike 13.04% (Hold +2.96pp, Hike -2.96pp).
Gold pulih saat CPI lemah menurunkan USD dan real yields, sementara serangan tanker dan aset Gulf mempertahankan haven demand. Tekanan higher-for-longer akibat oil mereda, belum hilang.
World Gold Council mengatakan penurunan harga Juni 11% dan loss H1 USD 8% mencerminkan pesan Warsh hawkish, real yields lebih tinggi, ETF outflows, dan options bearish. ETF China tetap menambah 29t selama H1 menjadi 277t/AUM RMB243bn; withdrawal SGE Juni rebound 36% m/m menjadi 87t, sementara withdrawal H1 598t turun 12% y/y dan 27% di bawah rata-rata sepuluh tahun. PBoC membeli 15t pada Juni, 40t selama H1, membawa reserve ke 2,346t setelah 20 bulan kenaikan berturut-turut. ING, Reuters, MUFG, dan SEB menggambarkan kanal bearish pra-CPI—oil, USD, dan real yields lebih tinggi sekitar USD4,000. Miss CPI membalik impuls rates segera, sementara retail/COT long besar membatasi kualitas upside.
Scenario Distribution — Fed-linked scenario — Hold 83.43% / Hike 16.57%; prior Hold 56.71% / Hike 43.29% (Hike -26.72pp).
Enforcement blokade selektif, serangan pada infrastruktur Iran, tanker, dan ancaman terhadap ekspor regional menjaga supply premium material. Trade deals pengganti biaya 20% sedikit mengurangi tail risk.
ING mengatakan lonjakan Brent 9.6% di atas USD83 mencerminkan blokade yang lebih penting daripada waiver suspension dan harga mungkin belum cukup tinggi untuk memaksa de-escalation. Reuters mencatat Brent dekat USD82.95 dan WTI USD77.71 saat flow Hormuz turun. MUFG, SEB, dan UniCredit menyatukan kanal oil ke inflation, yields, dan growth. Kemitraan Irak serta cap tarif sanctions Rusia yang lebih rendah memperbaiki supply optionality jangka panjang tetapi tidak menetralkan maritime risk hari ini.
Scenario Distribution — Tidak ada Scenario Distribution moneter khusus oil; skenario Fed adalah Hold 83.43% / Hike 16.57% vs prior 56.71% / 43.29%.
Backdrop makro AS membaik untuk duration: CPI miss luas, hike odds jatuh, dan equities berbalik hijau. NFIB, TIC, dan early bank earnings menunjukkan resilience, tetapi NFP 57K, Hormuz, dan chip restrictions mempertahankan growth/concentration risk.
Reuters mencatat kerusakan pra-CPI—S&P 500 -0.79%, Nasdaq -1.55%, tech -2.07%, energy +3.16%—dan memory/semi volatility sebagai fault line NQ. Scotiabank melaporkan awal bank earnings yang solid. SEB menghubungkan pelemahan equity sebelumnya dengan global yields dan oil. Reuters juga menyoroti data centre Meta lebih dari USD50bn dan investasi Intel USD5.7bn di Irlandia, menjaga kanal AI capex walau SK Hynix reversal tajam. Pandangan gabungan memilih ES untuk breadth dan NQ untuk rates-relief squeeze lebih besar, dengan NQ membawa beta semiconductor/Hormuz lebih tinggi.
Scenario Distribution — Fed 28 July — Hold 83.43% / Hike 16.57%; prior Hold 56.71% / Hike 43.29% (Hold +26.72pp, Hike -26.72pp).
| Mata Uang | Bias Section 2 + Ringkasan | COT | Retail Sentiment | Final Bias |
|---|---|---|---|---|
| USD | NFP 57K dan CPI lemah dominan; Hormuz hanya tactical floor.Research Score: -1 | -8.34% vs -10.28% (+1.93pp)COT Score: -1 | USD 54.0% shortRetail Score: 0 | Bearish (-2) |
| EUR | USD lemah mengimbangi WPI lemah, ECB-hike odds lebih rendah, dan energy exposure.Research Score: 0 | -5.72% vs -4.13% (-1.59pp)COT Score: -1 | EUR 63.7% longRetail Score: -1 | Bearish (-2) |
| GBP | Fiscal relief, carry, dan reserve demand mengalahkan konsumsi lemah.Research Score: +1 | +6.35% vs +5.52% (+0.84pp)COT Score: +1 | GBP 68.4% shortRetail Score: +1 | Bullish (+3) |
| AUD | Perbaikan domestik/China dan reserve buying mengalahkan risiko RBA pause.Research Score: +1 | +14.49% vs +14.72% (-0.23pp)COT Score: +1 | AUD 62.7% shortRetail Score: +1 | Bullish (+3) |
| NZD | Confidence dan pricing hike 72.24% mengalahkan tourism miss.Research Score: +1 | -23.96% vs -22.92% (-1.04pp)COT Score: -1 | NZD 66.4% shortRetail Score: +1 | Bullish (+1) |
| CAD | Cut risk lebih tinggi dan fundamental lemah dominan; oil hanya cushion.Research Score: -1 | -23.62% vs -25.43% (+1.80pp)COT Score: -1 | CAD 55.3% longRetail Score: -1 | Bearish (-3) |
| JPY | Production miss dan reserve selling mengalahkan relief yield AS.Research Score: -1 | -22.63% vs -26.30% (+3.67pp)COT Score: -1 | JPY 71.1% longRetail Score: -1 | Bearish (-3) |
| CHF | Haven regime dan reserve buying mengalahkan SNB-hike odds lebih rendah.Research Score: +1 | -6.70% vs -9.13% (+2.42pp)COT Score: -1 | CHF 61.4% longRetail Score: -1 | Bearish (-1) |
| Market | Bias Section 2 + Ringkasan | COT | Retail Sentiment | Final Bias |
|---|---|---|---|---|
| Gold | CPI lemah dan haven risk mendukung gold, tetapi posisi long crowded.Research Score: +1 | Managed Money +31.24% vs +32.50% (-1.25pp)COT Score: +1 | XAUUSD 69% longRetail Score: -1 | Bullish (+1) |
| Oil | Blokade dan tanker attacks mendukung harga, tetapi positioning reversal-prone.Research Score: +1 | Managed Money +3.36% vs +4.25% (-0.89pp)COT Score: 0 | WTI 74% longRetail Score: -1 | Neutral (0) |
| Nasdaq / NQ | Hike odds lebih rendah menciptakan squeeze, dengan semiconductor risk tetap tinggi.Research Score: +1 | Leveraged Funds -19.30% vs -24.63% (+5.34pp)COT Score: -1 | NAS100 56% shortRetail Score: +1 | Bullish (+1) |
| S&P 500 / ES | Rates relief dan earnings breadth mendukung ES; COT tetap short.Research Score: +1 | Leveraged Funds -18.37% vs -18.32% (-0.05pp)COT Score: -1 | SP500 53% shortRetail Score: 0 | Neutral (0) |