25 September 2026

Williams menilai satu hike lagi sebelum akhir tahun wajar, Hammack dan Paulson menyoroti inflasi yang lengket, klaim turun ke 197K, dan new home sales mencapai 684K. 10-year ditutup di 5.21% dan DXY di 101.26 setelah menguat empat hari beruntun. Penyeimbangnya adalah positioning: Leveraged Funds net short dan ING sudah menilai reli ini kelewat jauh.

ING Research menilai reli ini sudah kelewat jauh dibanding fundamental dan memperkirakan DXY terkoreksi ke 100–100.5 dalam beberapa minggu, kecuali data kuat memaksa pasar mem-pricing penuh hike Oktober; intervensi USD/JPY adalah risiko spillover utamanya. MUFG membaca aksi jual Treasury sebagai pain trade dengan forced selling yang masih bisa berlanjut, mencatat lelang 5-year clear di 5.033% dengan bid-to-cover 2.21, dan mengingatkan bahwa volatilitas FX yang rendah selalu berakhir dengan ledakan. Danske Bank (attributed) menyebut eksposur USD terbuka sebagai hedge efektif terhadap dua risiko dominan: energi yang bertahan tinggi dan bank sentral yang harus mengetat lebih agresif. Natixis CIB menilai Fed tidak punya alasan untuk jeda setelah composite PMI terkuat sejak Juli 2021. KBC Economics mencatat money market mem-pricing hike beruntun Fed dan ECB, dan data inflasi September bisa menjadi penentunya. Citi Wealth berpendapat kondisi finansial yang longgar memberi ruang bagi Fed untuk hike dan rates tinggi akan bertahan.

ifo Jerman naik lima bulan beruntun ke 89.9, tertinggi dalam lebih dari setahun, tetapi EUR/USD gagal menembus 1.1400. Peluang hike ECB Oktober turun ke 55.22% saat peluang hike Fed naik, dan spread OAT-Bund 10-year di 110bp, terlebar sejak 2012, menambah diskon fiskal. Mundurnya Schnabel lebih awal membuka pertanyaan suksesi di ECB.

MUFG menilai aksi jual obligasi global memperbesar risiko anggaran Prancis dan melihat EUR/USD bisa turun ke kisaran 1.10–1.12 jika 1.1340, retracement 38.2%, jebol. Danske Bank (attributed) mempertahankan target 12M di 1.12, tetapi melihat risiko nyata harga turun lebih dalam kecuali energi mereda; risk reversal menunjukkan permintaan proteksi downside yang meningkat. KBC Economics menilai teknikal mengarah kembali ke low YTD 1.1325. ING Research berbeda soal timing: tembusnya 1.140 membuat EUR/USD sangat undervalued karena selisih rates jangka pendek justru bergerak menguntungkan euro, dan ING memperkirakan konvergensi ke 1.1430–1.1450. Dari sisi pertumbuhan, ING dan SEB sama-sama membaca ifo sebagai rebound siklikal yang nyata; SEB melihat risiko upside pada proyeksi PDB Jerman di bawah 1%, sementara ING memperkirakan Prancis terus tertinggal setelah OAT 10-year sempat menyentuh 4.70%.

Peluang hike BoE November melonjak ke 77.83% setelah nada hawkish Lombardelli, tetapi CBI realised sales anjlok ke -55 dan keyakinan konsumen GfK di -13 masih sangat negatif. GBP/USD bertahan di support sekitar 1.3200 setelah turun 0.2%.

KBC Economics mencatat EUR/GBP sempat jebol di bawah support 0.86 karena pasar memberi PM baru Burnham kesempatan, tetapi momentum sterling memudar: 0.845 bertahan sebagai support dan 0.86 kembali diuji. KBC menyebut anggaran November sebagai ujian utama Burnham, sementara BoE bersiap untuk hike pertama. Danske Bank (attributed) netral secara taktis dan bullish secara strategis untuk EUR/GBP. Natixis CIB mengaitkan composite 51.7, terendah dalam tiga bulan, dengan biaya energi, bunga pinjaman yang lebih tinggi, dan sikap hati-hati menjelang anggaran, sementara inflasi harga input di level tertinggi tiga bulan menjaga BoE di jalur restriktif.

Unemployment naik ke 4.6% dari perkiraan 4.5%, dan itu mematahkan skenario hike September: peluang hike RBA untuk 29 September runtuh ke 3.79% dari 92.73%. Pricing bergeser ke tenor lebih jauh, dengan rapat 3 November di 43.61% hike. Keyakinan NAB membaik ke -11 tetapi tetap negatif.

Westpac, yang menulis sebelum rilis, mencatat AUD kehilangan level 71 ke 0.7039 dengan swap mem-pricing sekitar 86% untuk hike September; pricing itu kini sudah terhapus. Outlook fiskal negara bagian dari Westpac juga menyoroti bunga pinjaman yang lebih tinggi dan penurunan sektor perumahan yang lebih tajam sebagai beban keuangan negara bagian. Monitor valuasi MUFG menunjukkan AUD/USD overvalued di atas ambang 2%, didorong harga energi dan carry di atas fundamental struktural yang memburuk, dan sudah mulai terkoreksi. ING Research memperkirakan AUD dan NZD, sebagai proxy CNY, menjadi penerima manfaat utama dari headline positif AS-China.

Tidak ada rilis domestik. Peluang hike RBNZ turun 3.28pp ke 82.51% tetapi masih mengarah ke kenaikan pada 28 Oktober, kini kontras tajam dengan RBA yang oleh pasar dilihat akan hold. Masalahnya ada di positioning: 86% retail berada di posisi long.

Korpus edisi ini tidak memuat riset khusus Selandia Baru. Pandangan ING Research bahwa AUD dan NZD akan menangkap relief AS-China sebagai proxy CNY adalah satu-satunya bacaan langsung, dan pertemuan Trump-Xi menghasilkan niat baik tetapi tanpa terobosan dagang.

Core retail sales turun 0.7% dari perkiraan -0.5%, sementara headline -0.7% sedikit lebih baik dari perkiraan. Reli WTI 2.38% dan peluang hike BoC yang naik 2.21pp ke 63.20% mengimbangi data belanja yang lemah.

CIBC Capital Markets memperkirakan ketegangan dagang Kanada-AS akan memangkas pertumbuhan Q4 secara material dan, bahkan dalam skenario dasar dengan kesepakatan pencabutan tarif, mengurangi sekitar setengah poin pertumbuhan PDB tahun depan. CIBC berpendapat pasar tenaga kerja lebih sehat dari kesan headline, dengan breakeven pertumbuhan lapangan kerja sekitar 2K per bulan dibanding lebih dari 50K pada 2024 dan unemployment 6.4%, hanya sekitar 0.6pp di atas level netral, tetapi menyimpulkan hal itu kecil kemungkinan memicu hike BoC dalam waktu dekat. Natixis CIB mencatat CAD sebagai mata uang G10 paling tahan dalam reli dolar hari Rabu dengan pelemahan hanya -0.2%.

USD/JPY menguji 159.00 seiring naiknya yield AS dan oil, dan flash manufacturing PMI miss di 54.1. Peluang hike BoJ Oktober pulih 6.06pp ke 30.49%, dan Menteri Keuangan Katayama tetap membuka opsi intervensi terkoordinasi. BoJ core CPI pukul 12:00 WIB menjadi input berikutnya.

ING Research menilai kembalinya USD/JPY ke atas 160 hampir pasti tanpa intervensi setelah kejutan dovish BoJ, tetapi mengingatkan rate check atau intervensi akan merembet ke pelemahan USD secara luas. JPY Weekly dari MUFG mempertahankan range 155.00–159.00 setelah dua dissent di dewan dan tidak adanya sinyal timing hike membuat yen dijual; studi Yen Turning Point MUFG berpendapat carry yang melemah, yield JGB di level tertinggi dalam beberapa dekade, dan melambatnya pembelian obligasi asing membuat fase apresiasi 2026 lebih awet dibanding koreksi sebelumnya, dengan selisih 10-year sekitar 209bps dibanding sekitar 399bps saat puncak carry. Desk FX MUFG menambahkan bahwa carry unwind akan menguntungkan JPY dan CHF. Danske Bank (attributed) mencari peluang jual USD/JPY secara strategis. KBC Economics mencatat composite PMI turun ke terendah empat bulan di 52.5, sementara inflasi harga output tetap tinggi.

SNB hold di 0.00%, menaikkan proyeksi inflasi kondisional ke 0.7%–0.8%–0.8% untuk 2026–2028, dan menghapus frasa "increased willingness" dari bahasa intervensinya. Pasar membaca janji untuk tetap bertindak bila perlu sebagai penopang EUR/CHF. Pricing untuk 10 Desember menunjukkan peluang hike 47.02%.

KBC Economics menyoroti revisi naik inflasi, pertumbuhan 2026 di 1.5%–2%, dan EUR/CHF yang menyentuh 0.95 awal bulan ini dari low YTD 0.8910. Danske Bank (attributed) tidak memperkirakan hike SNB dalam setahun ke depan dan melihat CHF makin banyak dipakai sebagai funding currency global seiring melebarnya selisih rates. MUFG menyoroti risiko ekor: carry unwind yang tidak teratur akan membuat CHF dan JPY outperform.

Emas turun lagi 0.2% setelah anjlok 1.7% hari Rabu, seiring 10-year naik ke 5.21% dan peluang hike Fed Oktober naik ke 68.57%. Ancaman Iran ke arah Bab el-Mandeb belum memunculkan permintaan safe haven yang cukup besar untuk mengimbangi real yield.

MUFG menempatkan emas di sekitar USD 4,290/oz dan menyebut yield tinggi serta inflasi akibat energi sebagai hambatan besar bagi emas yang tidak memberi imbal hasil, dengan pasar mem-pricing setidaknya tiga hike Fed lagi hingga April. Westpac mengaitkan penurunan 1.7% dengan yield yang lebih tinggi dan menguatnya lagi ekspektasi pengetatan. Natixis CIB menyoroti yield TIPS 10-year di 2.77%, tertinggi sejak 2008. World Gold Council menggambarkan permintaan elektronik berbasis AI sebagai tarik-menarik dengan penghematan dan miniaturisasi, sehingga permintaan sektor teknologi datar di 323t pada 2025.

WTI naik 2.38% dan Brent 3.5% karena Iran membantah laporan kesepakatan bertahap, Houthi mengklaim serangan ke fasilitas Aramco, dan pemuatan di Yanbu masih terhenti. Langkah Wright menanyai kilang soal pembatasan ekspor diesel secara sukarela membuat pasar produk tetap ketat.

Danske Bank (attributed) memperkirakan oil tetap tinggi dalam jangka dekat karena suplai ketat. Natixis CIB menilai larangan ekspor diesel 90 hari akan memaksa kilang AS memangkas produksi dan memicu lonjakan besar pada benchmark gasoil di luar AS. MUFG mengutip estimasi Bessent bahwa hingga 17mb/d bisa melintasi Hormuz dan mencatat Saudi Aramco menjual tambahan ~20mb untuk pengiriman Oktober-November, tetapi tetap melihat premium risiko tinggi selama serangan tanker berlanjut. KBC Economics mencatat Brent di $106/b setelah Pezeshkian menolak kebebasan navigasi sebelum blokade dicabut. Westpac mencatat dated Brent diperdagangkan dengan premium besar di sekitar USD 120/bbl. Citi Wealth menyebut oil di dekat $125 dalam waktu lama sebagai risiko utama bagi pandangan ekuitasnya.

Indeks bergerak datar setelah shock rates hari Rabu: S&P 500 -0.02% ke 7,704, Nasdaq 100 +0.03% ke 30,479, Russell 2000 -0.11%. Force majeure Oracle memukul saham infrastruktur AI dan futures ditutup melemah. 10-year di 5.21% tetap menjadi batas utama bagi valuasi.

Citi Wealth tetap konstruktif: sembilan dari 11 sektor mencatat pertumbuhan laba di atas tren, dan penurunan P/E dibaca sebagai de-rating yang rasional, bukan kepanikan, meski small caps dinilai paling rentan terhadap pengetatan kondisi finansial. Natixis CIB menyebut hari Rabu sebagai koreksi yang digerakkan rates, hari terburuk S&P 500 dalam lebih dari sebulan, dengan VIX hanya 15.2, dan mencatat CDS 5Y Oracle di atas 220bps. Westpac dan KBC Economics mengaitkan pelemahan ekuitas langsung dengan kenaikan oil dan aksi jual Treasury.