FX Daily Research
Trump mengatakan Iran ingin bertemu dan “settle”, tetapi ia juga menyatakan pilihannya mungkin settlement atau “finish it off”. Gedung Putih belum mengambil keputusan final, namun opsi yang diberitakan kini mencakup airstrikes lebih berat, ground forces untuk merebut pulau-pulau Iran dekat Hormuz, serta membom lokasi terlindungi yang dapat mendukung aktivitas nuklir terselubung. CENTCOM melakukan gelombang baru terhadap kemampuan yang dipakai menyerang commercial shipping, Treasury menambah sanctions, dan Trump memberi sinyal serangan dapat meluas minggu depan.
Spillover tidak lagi terbatas pada Hormuz. Ledakan menghantam pangkalan AS di Kuwait; Kuwait mengatakan mencegat empat cruise missiles dan 21 drones, dengan kerusakan material tetapi tanpa korban luka. Hezbollah dilaporkan menyiapkan eskalasi terhadap Israel utara sambil menunggu persetujuan Tehran, sedangkan Houthis menyiapkan dasar untuk mengancam Bab el-Mandeb. Iran mengatakan tidak pernah menginginkan perang dan harus memakai diplomasi, tetapi Foreign Ministry menyatakan belum ada rencana negosiasi; laporan perjalanan Qatar oleh pejabat senior Iran dibantah. Talks Israel–Lebanon yang dimediasi AS menghasilkan outline penarikan dari pilot area, sebuah penyeimbang stabilisasi yang sempit.
Implikasi regime: Base case bergeser dari fragile diplomacy menjadi conflict-active dengan diplomatic tail. Eskalasi mendukung oil, gold, dan tactical USD/CHF sambil menekan EUR, equities, dan high-beta FX; talks terverifikasi serta shipping yang pulih akan membalik rangkaian tersebut.
Core PPI naik 0,2% m/m dan headline PPI turun 0,3%; kalender input menunjukkan miss terhadap 0,3% dan 0,0%. DXY turun menuju 100,35 dan pasar mengurangi scenario hike Juli ke 10,16%. Bersama broad CPI miss dan NFP 57K minggu lalu, angka inflasi ini menghilangkan satu lagi pilar kekuatan USD jangka dekat, meski TIC purchases serta Empire State manufacturing menunjukkan resiliensi.
Warsh mengatakan balance sheet harus sekecil mungkin di luar krisis, labour market dalam kondisi baik, dan ukuran inflasi terbaru tidak sempurna; ia juga melihat corporate earnings makin luas dan AI capex tetap memiliki penggunaan alternatif. Cook menilai menunggu adalah prudent tetapi satu bulan CPI/PPI bukan tren, dengan tariffs, energi Middle East, dan AI investment sebagai upside risks. Williams menyebut policy well-positioned tanpa memberi arah rates. Beige Book melaporkan harga naik moderat, dengan pertumbuhan harga sama atau lebih lambat di seluruh district. Trump, Vance, dan Hassett sama-sama menginginkan rates lebih rendah atau setidaknya tanpa hike, menambah tekanan politik tanpa mengubah reaction function formal Fed.
Implikasi regime: USD bearish secara struktural karena NFP 57K plus dua laporan inflasi lunak, tetapi kehati-hatian Warsh/Cook dan haven demand dari konflik mempertahankan tactical floor, bukan short satu arah yang bersih.
BoC menahan overnight rate di 2,25% sesuai ekspektasi dan menilai policy saat ini tepat untuk menopang recovery serta mengembalikan inflasi ke 2%. Macklem mengatakan pertumbuhan telah kembali setelah stagnan selama setahun terakhir, Q2 terlihat solid, dan Bank menilai pick-up tersebut sustainable karena konsumen tetap resilient serta bisnis beradaptasi. Proyeksinya masih hati-hati: GDP tumbuh 0,7% pada 2026 dan 1,8% pada 2027 maupun 2028, sementara trade policy AS serta re-eskalasi konflik Timur Tengah menjaga uncertainty tetap tinggi.
Conditionality utamanya adalah oil. BoC memperkirakan inflasi tetap tinggi pada Juni dan kembali ke 2% pada awal 2027 hanya bila oil turun lalu stabil di sekitar USD70–75 per barrel; Macklem mencatat futures curve sudah bergerak lebih tinggi sejak forecast difinalisasi. Bank akan melihat melewati direct energy effects, tetapi semakin lama oil tinggi, semakin besar risiko spillover ke barang dan jasa lain. Macklem mengatakan kenaikan oil berikutnya yang masuk ke inflasi dapat membutuhkan consecutive hikes, sementara keputusan akan diambil satu per satu dan kelemahan CAD bukan faktor utama dalam keputusan rate.
Implikasi regime: CAD netral dan secara eksplisit oil-dependent. Kekuatan oil yang bertahan memperbaiki terms of trade Kanada serta menaikkan BoC hike tail; oil yang turun mengembalikan baseline hold/disinflation, sementara global risk-off parah tetap dapat membuat haven demand USD mengalahkan manfaat oil bagi CAD.
Sterling outperform dan GBP/USD mencapai 1,3558 ketika laporan mengerucut pada Shabana Mahmood menjadi Chancellor di bawah PM Burnham. Pasar mengasosiasikannya dengan fiscal conservatism; Burnham juga meredam wealth tax untuk saat ini. Ini memperpanjang tema fiscal relief minggu lalu dan menjaga GBP supported menuju data GDP dan output hari ini, walau pengalaman Mahmood dalam economic policy yang terbatas tetap menjadi risiko.
Jerman merencanakan paket energy relief EUR13,3B untuk 2027 dan mempertimbangkan debt-brake reform, sementara Merz mengatakan credit rating Jerman tidak berisiko. Pejabat ECB tetap vigilant: Moulin ingin kesiapan menghadapi hasil inflasi apa pun, Nagel mendorong kehati-hatian dengan tindakan tegas bila perlu, dan Panetta mengatakan inflasi euro-area dekat 3% dapat tetap di atas level itu hingga awal 2027, dengan energi, kondisi finansial lebih ketat, dan ketidakpastian geopolitik hanya sebagian ter-price. Eurozone industrial production miss pada -0,2% m/m dan -1,2% y/y dalam notable-update feed.
Implikasi regime: GBP mempertahankan relative-value edge bullish terhadap EUR: fiscal fear Inggris mereda sementara Eropa membawa exposure imported-energy dan industrial-growth yang lebih besar.
Saham AS berakhir mixed. Sebagian besar indeks utama ditutup hijau, tetapi Nasdaq 100 membalik kenaikan awal setelah quarter ASML yang kuat dikalahkan guidance EUV lithography di bawah consensus, menekan semiconductors. Communication Services dan Consumer Discretionary memimpin, Energy dan Utilities tertinggal, dan PPI lunak menopang broader market. Apple dilaporkan mengejar akuisisi chip companies untuk AI servers, sementara Warsh mengatakan earnings makin luas dan AI capex dapat dialihkan ke penggunaan lain.
China mendaftarkan Apple Intelligence dengan integrasi Qwen Alibaba, ketika Washington mempertimbangkan executive action lanjutan terhadap open-source AI models terkait China dan perusahaan AS makin memakai Chinese open-weight systems yang lebih murah. Kombinasi itu menjaga AI capex tetapi menaikkan policy, supply-chain, dan margin risk. Russia–Ukraine tetap belum selesai: Trump mengatakan Moscow mungkin siap membuat deal, tetapi Russia menolak multinational force pascaperang sebagai intervensi.
Implikasi regime: Rates relief dan earnings breadth menguntungkan ES; NQ tetap menawarkan squeeze lebih besar ketika yield turun, tetapi ASML, chip concentration, dan regulatory fragmentation membenarkan conviction lebih rendah.
Oil settle sedikit lebih tinggi dalam trading choppy ketika retorika AS–Iran mendominasi. EIA crude stocks turun 1,693M, dekat forecast kalender -1,8M tetapi lebih kecil daripada yang diharapkan pasar setelah prior build 3,0M. Trump memperkirakan oil akan yo-yo; Gedung Putih mempertimbangkan extension Jones Act waiver lagi, dan EU mempertahankan Russia oil-price cap hingga 23 Juli.
Physical tail risk melebar melalui Hormuz, Kuwait, dan potensi channel Bab el-Mandeb, sementara serangan Ukraina pada refineries Russia mengetatkan diesel serta crack spreads. Ini merupakan impulse oil jangka dekat yang lebih kuat daripada modest inventory draw saja.
Implikasi regime: Oil tactical bullish selama shipping risk melebar, tetapi 74% retail longs dan managed-money exposure yang memudar memperingatkan bahwa diplomasi dapat memicu downside reset tajam.
NFP 57K minggu lalu tetap menjadi sinyal tenaga kerja inti. Broad CPI miss diikuti Core PPI 0,2% dan headline PPI -0,3%; odds hike Juli turun lagi. TIC purchases dan Empire State manufacturing yang kuat mencegah narasi resesi, sementara kampanye Iran yang meluas hanya memberi tactical haven bid.
Berenberg, CIBC, dan Natixis mengatakan pendinginan CPI yang luas menghapus urgensi Juli; ING mengharapkan prolonged pause ketika housing, wages, dan tariff pass-through memudar. CACIB menekankan zero tolerance Warsh serta 10s30s flattener bila data kuat/oil me-reprice front end. MUFG mengatakan pilar near-50% hike Juli menghilang dan positioning long USD membuka downside lebih besar, walau real yield tinggi serta geopolitik memperlambatnya. Reuters/LSEG mengonfirmasi yield dan USD lebih rendah setelah CPI; PPI yang lebih lunak hari ini memperkuat pandangan gabungan itu.
Fed 28 Juli — Hold 89,84% / Hike 10,16%; prior Hold 83,43% / Hike 16,57% (Hold +6,41pp, Hike -6,41pp).
Industrial production turun 0,2% m/m dan Iran shock menaikkan tagihan imported energy Eropa. Rencana relief EUR13,3B Jerman serta permintaan long-bond auction yang lebih kuat menahan pukulan, tetapi Panetta memperingatkan inflasi dekat 3% dapat tetap tinggi hingga awal 2027 ketika pertumbuhan lunak.
Danske Bank mengharapkan hold Juli tetapi final hike 25bp pada September. ING mengatakan EUR rates tidak dapat mengikuti langkah dovish AS karena Brent dan TTF mendominasi ECB pricing, walau industrial output kehilangan momentum. MUFG menemukan reserve selling jangka dekat dari energy shock tetapi allocation plans 12–24 bulan dan 10 tahun yang kuat bila kapasitas EU safe asset meluas. UniCredit menyoroti Brent dekat USD85 dan TTF di atas EUR50, sementara riset politik Prancisnya menambah risk premium jangka menengah.
ECB 22 Juli — Hold 82,96% / Hike 17,04%; prior Hold 75,76% / Hike 24,24% (Hold +7,20pp, Hike -7,20pp).
Reassurance fiscal rules minggu lalu tetap menjadi tema utama GBP. Kemungkinan Burnham memilih Mahmood sebagai Chancellor serta restraint-nya terhadap wealth tax menambah sinyal konservatif secara fiskal, sementara inflasi AS lebih lemah menopang cable. Paket GDP/output hari ini adalah validation risk terdekat.
J.P. Morgan mengatakan GBP sudah bergerak jauh, tetapi perubahan Chancellor membuat risk/reward kurang negatif; real money dan hedge funds terus membeli. MUFG mencatat rencana reserve managers menaikkan exposure GBP net 12% selama 12–24 bulan dan 14% selama sepuluh tahun, menunjukkan gilt yield mengompensasi fiscal risk. Bukti notable update lebih kuat daripada macro UK spesifik yang terbatas di institution pack, sehingga fiscal credibility tetap menjadi tesis pengendali.
BoE 29 Juli — Hold 82,43% / Hike 17,57%; prior Hold 80,10% / Hike 19,90% (Hold +2,33pp, Hike -2,33pp).
GDP dan fixed investment China miss tajam, tetapi industrial production serta retail sales beat ketika AI/high-tech manufacturing dan exports tetap kuat. Sinyal neto adalah domestic demand lemah, bukan hard landing; inflasi AS lunak dan retail shorts menopang risk-on squeeze.
CACIB, Danske, dan ING menyatu pada pandangan China yang sama: GDP 4,3% dan investment yang runtuh membutuhkan fiscal support lebih besar, tetapi high-tech production, exports, serta sebagian stabilisasi housing mencegah hard-landing call. MUFG Asia tetap hati-hati pada energy-importing Asia tetapi mengakui exports kuat. Westpac mencatat AUD memimpin setelah CPI AS lunak dan iron ore pulih; J.P. Morgan akan menambah AUD/USD saat inflasi AS lunak dan memegang AUD/NZD longs.
RBA 10 Agustus — Hold 80,01% / Hike 19,99%; prior Hold 77,71% / Hike 22,29% (Hold +2,30pp, Hike -2,30pp).
Tidak ada rilis domestik yang mengubah gambaran. Kelemahan China menjadi beta drag, tetapi NZD mempertahankan scenario hike September 71,99% ketika Fed dan RBA makin bergerak menuju hold. Retail tetap heavily short NZD/USD.
Reuters/LSEG mencatat NZD dekat one-month high setelah inflasi AS lunak. J.P. Morgan melaporkan systematic NZD buying dalam tujuh dari delapan sesi tetapi hedge-fund selling, dan lebih memilih AUD/NZD karena NZ card spending melemah. Westpac mencatat NZ business confidence membaik tetapi fuel cost tetap menjadi perhatian. Pandangan gabungan mendukung NZD terhadap USD, belum tentu terhadap AUD.
RBNZ 1 September — Hike 71,99% / Hold 28,01%; prior Hike 72,24% / Hold 27,76% (Hike -0,25pp, Hold +0,25pp).
Manufacturing dan wholesale sales beat forecasts, BoC menahan 2,25%, dan Macklem menggambarkan Q2 solid dengan pick-up yang sustainable. Bank memproyeksikan pertumbuhan 0,7% pada 2026 dan 1,8% pada 2027–28. Jalur inflasi kembali ke 2% pada awal 2027 mengasumsikan oil turun lalu stabil di sekitar USD70–75; karena futures curve sudah bergerak lebih tinggi, oil yang persisten kini menjadi variabel penentu CAD.
ING mengharapkan tidak ada rush to tighten tetapi melihat oil menopang CAD; J.P. Morgan tetap broadly bearish dan lebih memilih membeli USD/CAD dekat 1,40 walau oil bid. MUFG melihat ruang modest CAD gains dari spreads dan crude, tetapi memperingatkan output gap, pertumbuhan mixed, serta pricing hike akhir tahun yang agresif. Pesan aktual BoC lebih conditional daripada outright hawkish: pesan itu memvalidasi channel support dari oil serta consecutive-hike tail tanpa menjadikan tightening sebagai base case.
BoC — Hold 84,99% / Hike 15,02%; prior Hold 86,81% / Cut 13,19%. Scenario alternatif berubah dari Cut menjadi Hike setelah keputusan; Hold turun 1,82pp sementara hike tail 15,02% menggantikan cut tail 13,19% sebelumnya.
Machinery orders runtuh 12,4%, mengalahkan beat tertiary activity. USD/JPY bertahan sekitar 162 meski inflasi AS lebih lunak, dan Jepang menambah footnote BoJ autonomy pada fiscal draft yang direvisi. Policy dan intervention risk tetap asimetris dekat high.
CACIB berargumen growth strategy membutuhkan public-private investment jauh lebih besar dan mengatakan pension assets dapat bergeser di atas allocation JGB 25% saat ini, sebuah support domestic-flow jangka panjang. J.P. Morgan mengatakan structural-flow signal otoritas terlalu penting untuk short JPY dan mengharapkan tindakan di atas 163; tim Jepangnya mengatakan manufacturing sentiment bertahan karena AI demand. MUFG menunjukkan reserve-manager JPY selling Q1 adalah terbesar ketiga dalam sejarah, menjelaskan kelemahan saat ini ketika intervention risk masa depan naik.
BoJ 30 Juli — Hold 94,73% / Cut 5,27%; prior Hold 94,84% / Cut 5,16% (Hold -0,11pp, Cut +0,11pp).
Tidak ada data domestik yang mengubah setup. Eskalasi regional ke Kuwait, Hezbollah, dan Bab el-Mandeb meningkatkan hedge value CHF, sementara Fed hike odds lebih rendah mengurangi support rate USD/CHF; diplomacy risk-on akan cepat melepas haven premium.
J.P. Morgan tetap bearish CHF dan menambah USD/CHF setelah soft-CPI dip, mengutip resolusi inflasi Warsh serta hedge-fund CHF selling; real money dan systematic accounts menjadi pembeli CHF. MUFG menemukan reserve managers membeli CHF pada Q1 meski valuation negatif, pembelian terbesar sejak Q4 2024, walau CHF hanya 0,24% dari reserves. Backdrop konflik menyeimbangkan bearish desk call.
SNB 23 September — Hold 89,38% / Hike 10,62%; prior Hold 89,92% / Hike 10,08% (Hold -0,54pp, Hike +0,54pp).
CPI/PPI lunak serta Fed hike odds lebih rendah menopang non-yielding gold, sementara spillover Iran yang melebar mempertahankan haven demand. Counterweight utama adalah crowd retail-long kuat dan risiko inflasi oil persisten menghidupkan kembali real yields.
Reuters/LSEG mencatat spot gold naik 1,36% ke USD4.054,46 setelah CPI, dengan hostilities menahan tetapi tidak membalik rally. MUFG menunjukkan 82% central banks memegang gold, lebih dari 30% berencana menambah dalam 12–24 bulan dan lebih dari 40% net ingin menambah selama sepuluh tahun; mayoritas responden survey memperkirakan USD5.000–6.500 pada Juni 2027. Syz memperkuat channel soft-CPI/rates, sementara Berenberg mengatakan de-eskalasi akan menghilangkan kebutuhan Fed tightening.
Fed-linked scenario — Hold 89,84% / Hike 10,16%; prior Hold 83,43% / Hike 16,57% (Hike -6,41pp). Tidak ada scenario policy gold terpisah dalam input.
Oil settle sedikit lebih tinggi, dan EIA draw 1,693M dekat forecast kalender -1,8M. Input penentu adalah geopolitik: opsi AS kini termasuk merebut pulau Iran, sementara Kuwait dan potensi spillover Bab el-Mandeb memperluas supply chain yang terancam.
MUFG Middle East melihat pasar bergeser dari temporary shock menuju prolonged disruption, dengan Brent dekat USD86 dan WTI dekat USD80. ING memilih energy exporters selama shipping dan refined products tetap ketat. Syz menyoroti diesel cracks yang melonjak dan throughput refinery Russia turun ke 3,8mb/d dari 5,3mb/d pada awal 2026. UniCredit mencatat Brent USD85 dan TTF di atas EUR50; Westpac mengatakan crude bertahan dalam upward trend meski volatile.
Fed-linked scenario — Hold 89,84% / Hike 10,16%; prior Hold 83,43% / Hike 16,57%. Tidak ada scenario monetary-policy khusus oil dalam input.
Backdrop makro AS duration-friendly: NFP 57K, CPI/PPI lunak, dan hanya 10,16% odds hike Juli. Equities mixed ketika mayoritas indeks ditutup hijau, tetapi NQ berbalik karena guidance ASML dan semiconductor weakness. Warsh melihat earnings makin luas dan AI capex memiliki penggunaan alternatif.
Reuters/LSEG dan Natixis melaporkan S&P 500 +0,4% serta Nasdaq +0,9% berkat CPI lunak dan bank earnings kuat; update terbaru kemudian menunjukkan NQ underperform ketika ASML berbalik. Syz menunjuk record foreign inflows, bank earnings kuat, dan buyback USD50B, tetapi memperingatkan primary dealers net short corporate bonds untuk pertama kalinya sejak 1998. Westpac mengatakan yield lebih rendah membantu sementara semiconductor volatility dan Iran membatasi upside.
Fed 28 Juli — Hold 89,84% / Hike 10,16%; prior Hold 83,43% / Hike 16,57% (Hold +6,41pp).
| CCY | Section 2 Bias + Ringkasan Singkat | COT — Leveraged Funds | Retail Sentiment | Final Bias |
|---|---|---|---|---|
| USD | NFP 57K plus CPI/PPI lunak dominan; Iran hanya tactical floor.Research Score: -1 | -8,34% vs -10,28% (+1,93pp); membaik tetapi masih meaningful net short.COT Score: -1 | USD 53,9% long; di bawah 55%.Retail Score: 0 | Bearish (-2) |
| EUR | Industrial contraction, odds hike ECB lebih rendah, dan energy-import exposure.Research Score: -1 | -5,72% vs -4,13% (-1,59pp); net short memburuk.COT Score: -1 | EUR 64,7% long.Retail Score: -1 | Strong Bearish (-3) |
| GBP | Fiscal relief, kredibilitas Chancellor, dan reserve demand.Research Score: +1 | +6,35% vs +5,52% (+0,84pp); net long naik.COT Score: +1 | GBP 82,1% short.Retail Score: +1 | Strong Bullish (+3) |
| AUD | China drag berkonflik dengan soft-US-rate dan squeeze support.Research Score: +1 | +14,49% vs +14,72% (-0,23pp); net long besar dan hanya sedikit melunak.COT Score: +1 | AUD 67,6% short.Retail Score: +1 | Strong Bullish (+3) |
| NZD | RBNZ premium mengimbangi sensitivitas China.Research Score: +1 | -23,96% vs -22,92% (-1,04pp); net short memburuk.COT Score: -1 | NZD 69,7% short.Retail Score: +1 | Slight Bullish (+1) |
| CAD | BoC hold, confidence Q2 yang lebih kuat, dan consecutive-hike tail berbasis oil mengimbangi kehati-hatian pertumbuhan.Research Score: 0 | -23,62% vs -25,43% (+1,80pp); membaik tetapi masih deeply net short.COT Score: -1 | CAD 61,6% long.Retail Score: -1 | Netral / Oil-dependent (positioning overlay -2) |
| JPY | Capex shock dan carry dominan; intervention menjadi squeeze risk.Research Score: -1 | -22,63% vs -26,30% (+3,67pp); membaik tetapi masih deeply net short.COT Score: -1 | JPY 79,4% long.Retail Score: -1 | Strong Bearish (-3) |
| CHF | Haven dan reserve demand mengimbangi bearish desk flow.Research Score: 0 | -6,70% vs -9,13% (+2,42pp); membaik tetapi masih net short.COT Score: -1 | CHF 59,9% long.Retail Score: -1 | Bearish mekanis (-2); conflict override |
| Market | Section 2 Bias + Ringkasan Singkat | COT | Retail Sentiment | Final Bias |
|---|---|---|---|---|
| Gold | Disinflation, central-bank demand, dan war risk; retail crowd membatasi chase.Section 2 Score: +1 | Managed Money +31,24% vs +32,50% (-1,25pp); net long kuat meski memudar.COT Score: +1 | XAUUSD 64% long.Retail Score: -1 | Slight Bullish (+1) |
| Oil | Supply-route escalation dominan, tetapi reversal risk ekstrem.Section 2 Score: +1 | Managed Money +3,36% vs +4,25% (-0,89pp); small fading net long di dalam ±5%.COT Score: 0 | WTI/XTIUSD 74% long.Retail Score: -1 | Neutral score / Bullish regime (0) |
| Nasdaq / NQ | Rates relief mengimbangi chip concentration dan ASML risk.Section 2 Score: 0 | Leveraged Funds -19,30% vs -24,63% (+5,34pp); short membaik tetapi masih besar.COT Score: -1 | NAS100 56% short.Retail Score: +1 | Netral (0) |
| S&P 500 / ES | Earnings lebih luas dan yield lebih rendah membuat ES lebih bersih daripada NQ.Section 2 Score: +1 | Leveraged Funds -18,37% vs -18,32% (-0,05pp); net short besar dan hampir tidak berubah.COT Score: -1 | SP500 58% short.Retail Score: +1 | Slight Bullish (+1) |